今本性享的是【息闲食物行业深度领会：旺季将至，差异何正在？】 陈诉出品方：广发

　　复盘: 零食板块振起之因?2022 年4 月以还，零食板块借帮其弱周期属性及渠道改革盈利逐渐获取商场闭切，此中以盐津铺子、劲仔食物和甘源食物为代表的滋长公司跑出明白逾额，此中 2022 年陪伴新兴渠道排泄率迅疾提拔，零食迎来 beta 行情: 2023 年渠道改革认知深化食饮板块弱势下三家零食公司迎来功绩兑现期。究其素质，渠道改革带来的“流量蛋糕再分派”为此轮零食公司滋长的焦点驱动力。2024年咱们以为除了“延续的渠道 beta 盈利及部门新品排泄”表，还需重心闭切“供应链提效下的 alpha 时机”，前者“追趋向”后者“拼认知”从节律上看咱们以为 Q1 或为两者共振的较佳窗口期，下半年或跟着beta 的弱化而走出个股分解行情。

　　当下:怎么控造“旺季窗口”? (1)构造春节: 春节错期叠加经销商备货主动，此轮春节希望迎来零食较佳构造窗口期: 构造上看，下重商场和中西部或表示旺季更旺; 价值带看，平价礼盒或成主流，组合形式使得差别渠道价值敏锐度相对较低;(2)构造 Q1: 零食 Q1 收入占比位居食物饮料板块前哨食品食品，此中礼赠场景偏多的公司 Q1 权重更高:新渠道方面，零食量贩正在低基数下奠定滋长弹性食品，开店加快或迎功绩超预期;音电商，盐津铺子率先受益，三只松鼠青出于蓝;新产物方面，鹤钨蛋成为劲仔的第二增进弧线，盐津等公司新品放量可期:本钱端，重要原质料普跌食品，利润弹性或更优。(3) 聚焦滋长: 零食因弱周期属性及渠道和品类蜕化，咱们估计 2024 年功绩告竣概率较高,瞻望: 怎么对待商场差异? 拉长时代周期看，咱们以为商场看待电商零食量贩及行业角逐仍存正在较多差异，其素质正在于看待“大行业幼公司，多品类低壁垒”贸易形式的质疑。完全看: (1) 电商: 角逐加剧下怎么看式样?咱们以为抖音起量下白牌率先受益，高度散开化商场“性价比品牌”仍有提拔空间:(2)零食渠道: 抢加盟下怎么看空间?渠道品牌赛马圈地，周围效应下净利率有提拔空间，对上游厂商而言量增上风大于或有的利润扰动。(3) 大单品: 性价比下怎么看壁垒?咱们以为以零食量贩、抖音为代表的“性价比”渠道起势会倒逼通盘物业实行供应侧改变，从式样演变上或会闪现短期的白牌蕃昌，然后具有供应链角逐上风的公司会正在品牌企业后知后觉下取得先发上风。休闲食物行业深度理解食品：旺季将至分别何正在？（附下载）